工程機械產(chǎn)業(yè)大會今開 下游需求回暖促景氣
第十二屆中國國際工程機械、建材機械及礦山機械展覽（BICES）于本周二至周五在北京九華國際會展中心舉行。作為國內工程機械領域最重要的雙年展，三一重工（行情，問診）、中聯(lián)重科（行情，問診）、徐工集團等國內工程機械巨頭悉數(shù)參展，屆時還將舉行全球工程機械產(chǎn)業(yè)大會等高峰會議。市場人士指出，工程機械行業(yè)整體隨房地產(chǎn)行業(yè)的火爆而獲得企穩(wěn)，其中路面機械的增長勢頭值得關注。
一位不愿透露姓名的工程機械行業(yè)新財富分析師告訴記者，長期來看，根據(jù)國家公路網(wǎng)規(guī)劃，到2030年末，國道、高速公路里程較12年末將分別增長16萬公里和2.4萬公里，總投資規(guī)模逾4.7萬億元，筑路設備需求依舊旺盛。受“十二五”國檢臨近及全國路網(wǎng)養(yǎng)護需求集中釋放影響，公路養(yǎng)護設備需求有望迎來爆發(fā)期。與此同時，近年來我國大規(guī)模建設的公路已逐漸進入大中修整周期，公路養(yǎng)護和瀝青路面就地再生市場 需求同樣迎來膨脹。因此，路面機械這一工程機械行業(yè)中的細分領域值得投資者深入關注。
中航精機（行情，問診）:完成資產(chǎn)收購，估值具有優(yōu)勢
?。ㄒ唬┲鳂I(yè)轉型將受益于航空工業(yè)發(fā)展此次收購的資產(chǎn)包括:慶安集團、陜西航空電氣、鄭州飛機裝備、四川凌峰航空液壓機械、貴陽航空電機、四川泛華航空儀表電器、四川航空工業(yè)川西機器7家公司的100%股權。
收購資產(chǎn)后，公司的主業(yè)包括航空機電系統(tǒng)和民品兩大類，航空機電系統(tǒng)占比約60%，主要為軍機配套，重點產(chǎn)品處于相對壟斷地位，未來面臨持續(xù)增長的下游市場。民品包括汽車部件、壓縮機等，公司的競爭力較強，但受宏觀經(jīng)濟的影響不可避免。
總體上看，公司業(yè)務范圍從汽車座椅精密調節(jié)產(chǎn)品制造業(yè)務擴大到多個航空機電設備領域，有利于突出公司的航空優(yōu)勢，長期受益于我國航空制造業(yè)的發(fā)展。
按資產(chǎn)收購后核算，2011年公司備考收入和歸屬凈利潤分別為63.14億元和3.06億元，2012年1-6月收入和歸屬凈利潤分別為34.07和1.86億元。
3.投資建議
我們預計公司2012年下半年經(jīng)營業(yè)績與上半年大致持平，全年歸屬凈利潤為3.6億元左右，每股收益為0.50元。未來公司主業(yè)持續(xù)增長能力較強，預計2013年每股收益為0.58元，動態(tài)市盈率為19倍。
公司估值水平在軍工股中處于較低水平，同時未來有進一步整合機電公司資產(chǎn)的潛力，如果按25倍估值，投資價值有進一步上升空間，維持“推薦”評級。（銀河證券）
賽為智能（行情，問診）:二季度新簽訂合同金額下降明顯
二季度新簽訂合同金額下降明顯，下半年業(yè)績很難保持增長。公司2013年第二季度已簽訂合同與中標未簽訂合同金額共1.26億元，與去年同期相比大幅減少（公司2012年第二季度新簽訂合同2.54億元，中標未簽訂合同1.07億元，合計3.61億元）。因此，結合2013年第一季度營收情況，公司上半年營業(yè)收入有望保持增長，但第二季度新簽訂合同數(shù)量下降明顯，下半年業(yè)績很難繼續(xù)保持增長態(tài)勢。
被認定為高新技術企業(yè)，享受稅收優(yōu)惠政策。公司2013年一季度收到由深圳市科技創(chuàng)新委員會、深圳市財政委員會、深圳市國家稅務局、深圳市地方稅務局聯(lián)合下發(fā)的高新技術企業(yè)證書，順利通過審核。公司再次被認定為高新技術企業(yè)，2012年至2014年，將繼續(xù)享受國家關于高新技術企業(yè)的相關稅收優(yōu)惠政策，按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。
盈利預測與投資建議:
維持對公司的“增持”投資評級。公司依靠其在城市建筑智能化系統(tǒng)方面積累的技術優(yōu)勢，不斷中標新項目。在新型城鎮(zhèn)化的大背景下，建筑智能化、交通智能化市場空間巨大，為公司未來幾年業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展提供了有力條件。預計公司2013-2014年EPS為0.19元和0.20元，以當前7.22元的股價分別對應38倍和36倍PE值，我們維持對公司“增持”的投資評級。（山西證券（行情，問診））
中航重機（行情，問診）:產(chǎn)業(yè)鏈價值突出，中長期價值低估
公司是中航工業(yè)集團航空鍛鑄業(yè)務的主要基地，為飛機制造和發(fā)動機制造提供鍛鑄件的初級加工，在國內航空鍛鑄領域處于主導地位，國內一些企業(yè)，如二重等也有航空鍛鑄的業(yè)務，但從生產(chǎn)規(guī)模、技術能力以及產(chǎn)業(yè)集團的角度看，很難對公司形成有力的競爭。
航空鍛鑄業(yè)務占公司收入的70%左右，也是公司最主要的利潤來源，其中為發(fā)動機和飛機制造提供鍛鑄件占據(jù)該業(yè)務板塊的主要部分，在航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中屬于前端的原料加工環(huán)節(jié)。
今年前3季度，公司鍛鑄業(yè)務受下游去庫存、設備檢修等因素影響，生產(chǎn)能力沒有充分釋放，對公司的業(yè)績貢獻力略低于預期。
預計第4季度，公司的生產(chǎn)和交付形勢將于前3季度，鍛鑄板塊的經(jīng)營業(yè)績可能達到年內最好水平。中長期來看，航空發(fā)動機的突破和發(fā)展離不開原材料加工的升級和發(fā)展，公司作為中航工業(yè)體系中原料加工領域的主要平臺，增長空間廣闊。
（二）液壓、新能源及新興產(chǎn)業(yè)明年將明顯好轉
液壓板塊明年隨著蘇州基地和力銳公司的投產(chǎn)，產(chǎn)品進入高端領域，形成新的增長點；新能源板塊中，幾塊較大的不良資產(chǎn)已經(jīng)陸續(xù)得到處理，惠騰今年以來持續(xù)減虧，該板塊明年的虧損壓力將明顯小于今年。
激光成型、高端戰(zhàn)略金屬再生、高端裝備等新興增長點，預計在明年都將開始貢獻盈利，我們預計對公司每股收益貢獻不低于0.03-0.04元，這將提高公司的成長預期和估值水平。
3.投資建議
我們預計2012年-2013年公司的每股收益為0.38元和0.37元（其中2012年的業(yè)績中約有50%是一次性收益，假設2013年新能源業(yè)務實現(xiàn)大幅減虧或盈虧平衡）。（銀河證券）
博實股份（行情，問診）：受累與下游石油化工行業(yè)，核心競爭力被削弱
綜合毛利下滑，產(chǎn)品銷售結構傾向與低毛利產(chǎn)品。產(chǎn)品結構變化:由于毛利較高的合成橡膠后處理成套裝備單套價格較貴（為粉粒料自動稱重包裝碼垛設備的約15倍）、應用領域相對單一，因此營收波動較大，2012年該項業(yè)務下滑了19%，而毛利較低的粉粒料自動稱重包裝碼垛設備收入增長了44%。毛利率較高的石油化工業(yè)銷售收入占比由11年的98.24%下降到12年的93.50%。其他毛利較低的業(yè)務收入由11年的1.76%上升到12年的6.5%。
營業(yè)外收入大幅增加是歸母凈利潤增長主要貢獻因素。雖然公司的營業(yè)收入增加24.5%，但是營業(yè)利潤只增加2%，其主要原因是整體毛利率有所下滑，降低3個百分點、銷售及管理費用率上升。部分項目成本提高。我們認為銷售、管理費用率上升是因為銷售難度增大，競爭加劇，人力成本上升等外部環(huán)境因素主導的。營業(yè)外收入大幅增加的主要原因是增值稅退稅大幅增加，同比增加了2630萬元，公司銷售含嵌入式軟件產(chǎn)品根據(jù)國家關于銷售軟件產(chǎn)品的稅收優(yōu)惠政策得到退稅。只要相關政策和公司業(yè)務結構不發(fā)生重大變動，預計該部分營業(yè)外收入將可持續(xù)，單位來增長彈性將不會太大。
公司未來主要看點在于自動化技術的多行業(yè)拓展應用前景。公司的自動化包裝碼垛技術具有很強的通用性，較易擴展應用到各種場合中。雖然其在傳統(tǒng)的石化化工領域已有較為深厚的積累，但未來更大的發(fā)展應在不斷開拓新的應用領域，包括精細化工、飼料、糧食與食品、制藥、港口物流等。但由于這寫新行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度遠低于石油化工，對價格敏感度相對較高，市場競爭格局較為復雜，公司可能會明顯較大的產(chǎn)品單價及毛利率較低的經(jīng)營風險。（東莞證券）
匯川技術（行情，問診）:長期仍值得期待
今年1、2月份，宏觀經(jīng)濟弱復蘇的趨勢比較明顯，公司所在行業(yè)也屬于弱復蘇當中，但3月份公司產(chǎn)品所涉及行業(yè)的數(shù)據(jù)跟1、2月份相比略低于預期，行業(yè)弱復蘇略待確認。若行業(yè)弱復蘇完全確立，則行業(yè)增速能夠保證。根據(jù)中國工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，2012年我國工業(yè)自動化產(chǎn)品市場規(guī)模約為900-1000億元，同比下降約7%，而2013年我國工業(yè)自動化產(chǎn)品市場規(guī)模約為1000-1100億，同比增長約為8%。
中低壓變頻內資品牌市場份額仍有提升空間
在我國中低壓變頻器市場上，以ABB、西門子、三菱、安川為首的外資品牌占據(jù)75%左右的市場份額，其中日資品牌、臺資品牌在OEM市場占據(jù)著較高的份額，歐美品牌在項目型市場占據(jù)著較高的份額。而內資品牌只占據(jù)25%左右的份額。由于國內產(chǎn)品的技術水平逐步提升，產(chǎn)品又具備性價比優(yōu)勢，市場份額逐步擴大是未來的發(fā)展趨勢。
電梯一體化產(chǎn)品可能受房地產(chǎn)調控影響
2012年公司業(yè)績中，電梯一體機產(chǎn)品貢獻了很大的份額。預計今年上半年會保持增長，但下半年的情況暫不好判斷。因為目
前新國五條的出臺，可能會導致房地產(chǎn)交易量的下降，從而影響公司近期業(yè)績。
國內品牌伺服技術仍有待提升
伺服方面歐美品牌的質量最好，而日本品牌不如歐美品牌，公司現(xiàn)正在努力追趕日本品牌，目前伺服方面國內品牌技術水平仍有待提升。 盈利預測及投資評級
預計公司2013年、2014年和2015年每股收益分別為1.076、1.425和1.576元，對應當前股本的市盈率24.53、18.52和16.74倍，短期內我們認為公司業(yè)績爆發(fā)的可能性較小，維持“中性”評級。市場普遍對公司寄予厚望，因為公司在工控技術方面、管理層人才方面確實具備相當強的優(yōu)勢，從長期來看，公司的再次爆發(fā)值得期待。（日信證券）
科達機電（行情，問診）:傳統(tǒng)回暖，季報較優(yōu)，節(jié)能環(huán)保訂單可期
環(huán)保新型煤氣化（行情，問診）爐推廣可能加快。我們認為新型爐潛在客戶普遍有兩點疑慮，一是技術穩(wěn)定性，二是運行經(jīng)濟性。公司峨眉山兩臺1萬方/h爐已經(jīng)運行近兩年，穩(wěn)定可靠，技術上掃除了市場第一點疑慮。第二，百色信發(fā)鋁電繼12年6月采購第一批4臺1萬方/小時科達爐（今年1月28號正式供氣）后，2月9號再次訂購8臺2萬方/小時科達爐，在氧化鋁行業(yè)引發(fā)高度關注。盡管信發(fā)鋁電未披露過經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，但我們判斷信發(fā)鋁電在當?shù)氐倪\行成本大幅下降，回報期大幅縮短至1-2年內是信發(fā)附加訂單的主要原因。理論上，塊煤（傳統(tǒng)爐用）與粉煤（或褐煤或劣質煤，科達爐用）價差越大，公司爐投資回報期越短。
08年我們就認為公司的煤氣爐競爭力領先市場2年，目前看仍將領先1-2年，至少目前未見有工業(yè)化成熟產(chǎn)品出現(xiàn)。而公司正通過技術升級，將“流化床”變?yōu)樾矢叩摹皻饬鞔病保詢r比進一步提升，來滿足需求即將爆發(fā)的市場。目前市場存量的8000-10000臺以上二段或一段爐（燃料，非化工）替換空間就達1000億元以上。如進入化工領域，空間更大。
其它環(huán)保創(chuàng)新類項目，高速增長相對確定。按我國年產(chǎn)量8000億塊標磚計算，每年燒磚用煤達6000多萬噸，毀壞良田150多萬畝，用公司環(huán)保型墻材機械，可降低能耗60%以上，理論替換空間也有1000億元以上，預計今年增長40-50%；高端液壓泵，每年進口60-70億元，目前國內四大液壓件企業(yè)都開始貼牌使用公司產(chǎn)品，預計今后兩年收入翻兩番。
投資建議
預計13-15年公司EPS0.60、0.89、1.20元，給予6-12個月18元目標價，相當于30x2013PE、21x2014PE，維持“買入”評級。（國金證券（行情，問診））
東方精工（行情，問診）:關注全產(chǎn)業(yè)鏈擴展
產(chǎn)品結構升級使毛利率有所提升。2012年各系列機型成本變動趨勢與售價保持一致，不過由于下游客戶采購更傾向于高性能機型，使得公司綜合毛利率同比增加0.5個百分點至35.1%。隨著公司新產(chǎn)品的推廣以及產(chǎn)品需求的升級，預計今年毛利率仍將有所提升。
公司產(chǎn)品具備比較優(yōu)勢。與國內競爭對手相比，公司上印式產(chǎn)品比同類產(chǎn)品效率高30%以上，使用壽命更長達10年以上，而國內同類產(chǎn)品僅為5-6年，同時自動化程度高30-40%，由于公司主要按照歐洲標準設計，質量也更加可靠，因此盡管價格高出15%以上，仍具備較明顯的競爭優(yōu)勢；下印式產(chǎn)品主要競爭對手為國外廠商，公司性能上接近，但價格僅為60%左右，具備較強的性價比優(yōu)勢。
全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略未變，預計今年或有突破進展。雖然去年終止收購東莞祥藝，公司向上游瓦楞紙板生產(chǎn)線拓展進度有延緩，但公司實現(xiàn)從制造瓦楞紙板到紙箱產(chǎn)品整套全自動生產(chǎn)線的戰(zhàn)略目標并沒有改變，我們在4月份的中國國際瓦楞展上觀察到公司與意大利公司合作的預送紙+下印式印刷機+清廢堆疊機（其中公司產(chǎn)品為下印式印刷機）自動化生產(chǎn)線受客戶歡迎，我們預計這一合作模式有進一步深化可能（即預送紙和清廢堆疊機轉到國內生產(chǎn)，從而降低成本），從而進一步提升性價比優(yōu)勢。同時公司仍在積極與國際合作伙伴洽談，尋找瓦楞紙板生產(chǎn)線的合作或并購機會，我們預計如果進展順利，今年或將有突破進展。（招商證券（行情，問診））
中聯(lián)重科（000157）：國內享受基建景氣 國外趁低戰(zhàn)略布局
上半年收入與盈利增長雙雙超預期。受4 萬億基建投資釋放效應，公司上半年收入同比增長74.37%達160.88 億元，而凈利潤同比增長93.88%達22.02 億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個百分點有關，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。
混凝土機械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預計全年呈“前高后低”的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機械上半年增長99.12%達70.36 億元，起重機械增長61.34%達59.09 億元，其他機械增長54.93%達31.45億元，混凝土機械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結果，起重機械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟二次探底風險加大讓市場擔心下半年是否大幅回落，我們認為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機械下半年需求不會大幅回落，而隨著大型項目的技改，大噸位起重機的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢。
各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動經(jīng)濟增長，在此期間進行經(jīng)濟轉型應是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟二次探底風險的加大，我們認為不排除有新投資規(guī)劃出臺，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項目通常三年左右的建設周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。
趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準備。統(tǒng)計工程機械全球前20強，國內銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內工程機械國內收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內工程機械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴重依賴國內市場，無法平滑國內單一市場波動的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進行國際化布局，我們認為如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。
估值尚在低位，給予“推薦”評級。我們統(tǒng)計了國際工程機械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結果是PE 在16 倍附近波動， PS 在1 倍附近波動，我們認為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗，最新預測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評級。（財富證券 王群）
三一重工：產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強 買入評級
2013-10-08 類別：公司研究 機構：湘財證券 研究員：仇華
[摘要]
投資要點：
公司公告，公司9月30日與奧地利帕爾菲格集團就進一步拓展雙方戰(zhàn)略合作伙伴關系簽署一份合作備忘錄。
公司是我國工程機械領域龍頭企業(yè)之一。
三一重工是我國工程機械領域第一梯隊企業(yè)。自我國2011年固定資產(chǎn)投資增速同比下降以來，國內工程機械行業(yè)持續(xù)低迷，工程機械領域的起重機、挖掘機、裝載機等主要產(chǎn)品增速大幅下滑。在2012年行業(yè)主產(chǎn)品負增長的基拙上，2013年上半年國內主要工程機械類上市公司收入與凈利潤繼續(xù)同比下降。三一重工（600031）、中聯(lián)重科（000157）下滑超過30%，徐工機械（行情，問診）下滑了23.70%。主要原因還在于該三家公司2012年上半年加大市場推廣力度，導致2013年同期比較基數(shù)較高。
公司此次進一步擴大與奧地利帕爾菲格集團的合作，預期進一步加快公司汽車起重機產(chǎn)品整體實力的提升。
公司擬總投資額約1.08億歐元認購帕爾菲格10%的股票。而帕爾菲格通過增資方式投資1.10億歐元于三一起重業(yè)務公司，包括三一汽車起重機械有限公司以及浙江三一裝備有限公司，帕爾菲格在兩個起重業(yè)務公司分別占10%的股權。
而此前2012年，公司已與帕爾菲格集團成立了兩家合資公司——三一帕爾菲格和帕爾菲格三一，雙方各持50%股份。三一帕爾菲格致力于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售折臂隨車起重機和直臂隨車起重機。帕爾菲格三一負責在歐洲和獨聯(lián)體國家銷售三一汽車起重機。
因帕爾菲格集團主導產(chǎn)品為卡車折臂吊起重機，是該領域的世界領頭企業(yè)，集團擁有近150種型號的折臂起重機，市場占有率在30%左右。三一此次擬擴大與其合作，將有助于兩集團在汽車起重機領域的合作進一步加深，更加有助于三一起重機產(chǎn)品在歐洲地區(qū)的銷售。
三一與帕爾菲格的合作，也將有助于護大三一在歐洲地區(qū)的影響力。
三一重工2012年上半年收購德國普茨邁斯特有限公司，之后又通過普茨邁斯特公司收購了歐洲第三大混凝土攪拌車以及特種攪拌設備生產(chǎn)商IntermixGmbH公司。。
而普茨邁斯特主要產(chǎn)品是用于攪拌和輸送水泥、沙漿、脫水污泥、固體廢物和替代燃料等粘稠性大物質的設備。該公司被三一收購后，普茨邁斯特2013年上半年實現(xiàn)銷售26.6億元。
而受益于海外收購，2013年上半年三一重工的海外業(yè)務在公司整體業(yè)務中占比大幅提升，已超過20%，起重三一挖掘機出口同比增長近102%；汽車起重機出口同比增長近60%；履帶起重機出口同比增長超過180%。
值和投資建議。
我們認為，公司是我國重要工程機械公司，其在混凝土機械、挖掘機、汽車起重機等主要產(chǎn)品領域整體實力都處于行業(yè)前列，而公司還通過海外建設生產(chǎn)基地以及收購等方式快速推進海外市場銷售，公司整體競爭力持續(xù)增強。我們預期公司2013年、2014年、2015年EPS分別為：0.66元、0.81元、0.97元，我們上調公司評級至“買入”，以14年12倍的PE計算，目標價9.72元。
重點關注事項。
股價催化劑（正面）：國內固定資產(chǎn)投資增速趨穩(wěn)。
風險提示（負面）：國內主要工程機械產(chǎn)品產(chǎn)能逐步出現(xiàn)過剩。
機器人（行情，問診）：符合我們對公司業(yè)績逐季攀升的預期 審慎推薦評級
2013-10-15 類別：公司研究 機構：中金公司 研究員：史成波
[摘要]
預測盈利同比增長20-40%公司公告了今年前三季度盈利：14，095萬元–16，444萬元，同比增長20%-40%。同時還公告了公司子公司杭州新松收到了杭州市臨江管委會給予的產(chǎn)業(yè)扶持資金2，500萬元。
關注要點1、符合我們之前全年業(yè)績有望逐級攀升的預期。今年三季度單季度實現(xiàn)凈利潤4，351-6，700萬元，同比增長30%-100%，帶動前三季度業(yè)務同比快速上升。
2、盈利大幅攀升主要受益于主營業(yè)務收入的較快增長，顯示出了公司作為智能裝備機器人領域龍頭企業(yè)較好的成長能力。我們預期公司全年收入增長35.7%，凈利潤增長35.5%。
3、中長期來看，公司各項業(yè)務所在市場均處于成長期：工業(yè)機器人市場未來4年年均增幅16.2%；自動化立體倉庫市場未來兩年也有望保持20%以上增幅。
4、系統(tǒng)集成行業(yè)的規(guī)模效應不是特別顯著，需要在各領域配備專業(yè)人才，積累行業(yè)應用數(shù)據(jù)。公司新技術、新產(chǎn)品儲備豐富，且已完成在不同行業(yè)智能化改造的人才儲備，搶占了發(fā)展先機。
估值與建議維持對公司2013-14年EPS分別為0.95、1.23元的預測。對應P/E分別為48.9x、37.6x。維持“審慎推薦”評級。
風險行業(yè)增速快，吸引潛在競爭對手加入，行業(yè)競爭加劇。
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