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中重卡增速解讀:增長存壓 但沒有那么悲觀

事件:中重卡1-2月累計(jì)銷售9.0萬輛,同比下降36.8%。
  中汽協(xié)發(fā)布2月產(chǎn)銷快訊,2月中重卡銷售3.7 萬輛,同比下降49.1%,1-2月中重卡累計(jì)銷售9.0萬輛,同比下降36.8%。我們認(rèn)為,1-2月中重卡銷量大幅下降,除了行業(yè)景氣度因素外,是因?yàn)榇汗?jié)因素、國四排放升級(jí)全面實(shí)施前部分中重卡廠商提前開票兩方面的原因。剔除上述行業(yè)內(nèi)部及春節(jié)因素,1-2月重卡行業(yè)景氣度相對(duì)去年小幅負(fù)增長。
  春節(jié)因素對(duì)中重卡1-2月銷量有較大負(fù)面影響。
  市場可能用1-2 月累計(jì)銷量同比增速來消化春節(jié)因素影響,而實(shí)際情況未必如此。部分用戶可能會(huì)在春節(jié)前提前儲(chǔ)備購車,但14年1-2 月的批發(fā)銷量一方面包含了這部分提前購車的用戶,此外還包含了正月十五旺季開始起動(dòng)后的約半個(gè)月需求;今年1-2月春節(jié)較晚,到2月底還未到正月十五,旺季尚未起動(dòng),因此1-2月出現(xiàn)累計(jì)銷量負(fù)增長很正常。根據(jù)我們對(duì)歷史數(shù)據(jù)的研究,春節(jié)在2月的位置與中重卡1-2 月累計(jì)銷量占全年銷量比重呈一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系,且2011年以后這種負(fù)相關(guān)性十分明顯,春節(jié)在2月的位置越靠后,對(duì)1-2月累計(jì)銷量的負(fù)面影響越大。
  部分廠商提前開票透支1 季度銷量。
  由于15年1月1日開始全面實(shí)施柴油車國四排放法規(guī),部分整車廠商在14年底提前開票,根據(jù)我們的草根調(diào)研,數(shù)量大約在3萬輛左右,一定程度透支了15年1季度的中重卡需求。
  投資建議:
  春節(jié)因素、國四實(shí)施引起的提前開票行為兩項(xiàng)負(fù)面因素效果疊加,導(dǎo)致2月中重卡銷量出現(xiàn)大幅下滑。對(duì)于市場而言,中重卡行業(yè)是反映的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的領(lǐng)先指標(biāo),可能會(huì)影響未來全市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好走勢。我們認(rèn)為,中重卡銷量邏輯主要表現(xiàn)為現(xiàn)有保有量的更新需求,15年1-2月中重卡行業(yè)銷量剔除國4和春節(jié)影響后,其內(nèi)生性的景氣度表現(xiàn)可能是小幅負(fù)增長。我們認(rèn)為,行業(yè)增速趨緩的背景下,應(yīng)從改革轉(zhuǎn)型、庫存周期、行業(yè)政策和產(chǎn)品力中找投資機(jī)會(huì)。 

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